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手握1786億現金,茅台的將來靠分紅_4支刀怎么玩

2022年3月31日,貴州茅台(600519.SH)表露了《2021年呈報》。公司營收初次衝破1000億、同比增進11.9%;凈利潤525.8億、同比增進11.8%;運營運動現金流凈額達640億、同比增進23.9%。令觀看者羨慕還有現金分紅計劃:每10派發明金盈利216.75元,共分派272億、占凈利潤的52%。但茅台股票持有人“冷熱”只要自已曉得:2021年12月31日,茅台收于2050元,以此為分母盤算2021年股息率僅為1%;2022年3月31日,茅台收于1773元,較2021歲終下跌13.5%;茅台60日均價為1902元,以此價動手的投資者,保持到“除權除息日”(年夜約持股2個月),收益率為1.1%。假如兩個月內股價低迷,投資者在買入價下方2%~5%清倉,每手將吃虧數千元。凈利潤增速略高于10%,市盈率跨越40倍,股息率只要1%……茅台公司雖好,投資者卻難以取得應有的報答。治理層對二級市場也許力所不及,增長現金分紅是可以做到的。01 積極做年夜營收茅台很良好並且很積極,起首是做年夜範圍、增長營收。1)“兩條腳走路”茅台營收分為“茅台酒”、“系列酒”兩部門。2015年,茅台酒販賣支出367億、占營收的94.5%,系列酒販賣支出僅為21億;2016年系列酒開端“突起”;到2020年販賣支出衝破100億、占營收的10.6%;2021年茅台酒販賣支出935億、同比增進10.2%;系列酒販賣支出126億、同比增進26.1%;茅台酒占比進一步跌至88%。茅台酒及系列酒都屬于“醬噴鼻酒”,臨盆工藝包含九次蒸煮、八次發酵、七次取酒,歷時一年。每個窖池、每個輪次蒸煮冷凝所獲基酒的品格各不雷同,比如“天主擲色子”。一代宗師李興發率科研組(昔時季克良是組員)建立“醬噴鼻”、“醇甜”、“窖底”三種典範體,為基酒分級和勾兌供應了根據。如許一來,基酒就有了三個維度——年份(好比3年、5年、10年)、輪次(1~7輪)、品級。勾兌茅台酒時用到的基酒有幾10、上百個“SKU”,終極由九名勾兌師認定到達“只可領悟、弗成言傳”的規範能力出廠,盡能夠包管每瓶“飛天”的品格高度同等。#茅台的勾兌不是迷信,是藝術#茅台酒、系列酒是茅台的“兩條腿”,進展系列酒有攻守兼備的意味:“攻”指的是擴展方針用戶范圍,增長營收(例如新星“茅台1935”);“守”指的是阻擊競爭敵手自下而上的進擊。假設某醬酒品牌站穩“500元價位”的市場,必定會上攻“1000元價位”的市場。假如再獲勝利,就會進入“2000元以上價位”的市場。2)增長營收的四個途徑茅台增長營收的第一個途徑是進步產能。茅台財報公布的產能、產量指的都是基酒。截至2021歲終,茅台酒、系列酒產能為4.3萬噸、3.2萬噸,算計8.5萬噸;產量分離為5.6萬噸、2.8萬噸。茅台酒基酒產能應用率達132%,系列酒基酒產能得用率僅為89%。製品酒斲喪的是蘊藏多少年基酒。2021年茅台酒、系列酒製品產量6.6萬噸,年夜致與2017年基酒產量(6.539 線上投注4萬噸)相稱。依此類推,2026年景品產量可達8.5萬噸。茅台增長營收的第二個途徑是進步出廠價。將2017年茅台酒銷量折算6420萬瓶53度飛天(500ml),出廠均價飛天茅台均價為817元/瓶,與昔時的出廠價(819元)特別很是接近。2018年1月飛天出廠價上調至969元/瓶,將茅台酒銷量折算為6900萬瓶53度飛天,出價均價為950元/瓶。隨后三年,固然沒有正式降價,但出廠均價卻穩步上升。“969”漸成傳說,以這個價錢從酒廠提“53度飛天”的“門檻”愈來愈高。2021年茅台酒銷量3.6萬噸,折算7700萬瓶,出廠價1214元/瓶、同比進步4.3%,比2018年出廠價高27.8%。茅台增長營收的第三個途徑是系列酒降價。系列酒銷量故步自封,但出廠均價下跌幅度驚人。202線上麻將 免費1年系列酒銷量折算為6410瓶(53度、500ml),出廠均價190元/瓶。與2017年比擬銷量增進不到1%,出廠均價進步了116%!茅台增長營收的第四個途徑是“提直降代”。2015年茅台直營支出不到20億、占比6%;2016年、2017年邊持續上攻,占比衝破10%;2018年直或支出回落30%,占比回到6%以下。2019年起,茅台直銷重拾升勢。2020年直銷支出132億、同比增進82.7%、占總營收的14%;2021年直銷支出達240億、同比增進81.5%,占營收的23%。2021年,直銷毛利潤率96.1%,零售署理毛利潤率90.3%,差5.8個百分點。經測算,假設2021年直銷占比到達50%,可多賺17億毛利潤,利潤率進步1.6個百分點,到達93,2%。冰凍三尺、非一日之冷,數十年構成的好處分派款式難以容易可以打破。即使直銷比例進步到50%,毛利潤只進步1、2個百分點。對“提直降代”的結果不宜盼望過高。02 利潤率觸及“天花板”1)本錢組成茅台酒、系列酒運彩 線上投注 申請售價有天地之別,但臨盆本錢相差無幾,水、高粱、小麥(制曲)、包裝資料、人工、燃料、動力。2021年茅台釀酒本錢88.9億,個中直接資料50億、直接人工27.8億、制造費用5.9億、燃料/動力/運輸費5.2億。假定掃數產物只要一種規格——53度、50線上投注0ml,總計1.4億瓶(個中茅台7700萬瓶、系列酒6410萬瓶)。依據2021年紀據 ,每瓶資料本錢35.4元(約50%用于酒瓶、紙盒、紙箱等包裝資料)、人工19.7元(足見釀造工藝復雜)、制造費用4.2元、燃料/動力/運輸3.7元,總計63元,同比增長3.55元、漲幅6%。個中資料本錢下跌2.9元、漲幅8.9%。由于現實出廠價的漲幅跨越釀形成本,整體毛利潤率提0.14個百分點,達91.62%。2)毛利潤(率)、費用(率)藍色折線代表毛利潤(率)、黑色堆疊柱代表費用(率),只要當藍色“吞沒”黑色時企業能力取得運營利潤。茅台紅利本領之強世所罕有,與貴州茅台比擬“XX茅”都是扯淡。例如2021年,毛利潤達972億、毛利潤率92%;販賣費用27.4億、費用率2.6%;治理費用84.5億、費用率8%。販賣費用、治理費用算計112億、總費用率10.5%,較2020年進步0.7個百分點。從財報數據看,“提直降代”對本錢、費用的影響微不足道:2021年,運輸費用(被計入本錢)為2.44億,比2020年增長1000萬;告白費用(被計入販賣費用)為23.6億,比2020年增長1.7億。多打或少打1億告白,抑或不打告白,與“提直降代”沒多年夜關系。3)凈利潤、運營運動現金流近來四年,茅台運營運動產能的現金流凈額明顯年夜于凈利潤:2018年,運營運動現金流凈額達414億,為352億凈利潤的118%; 2019年,運營運動現金流凈額達452億,為412億凈利潤的110%;2020年,運營運動現金流凈額達517億,為467億凈利潤的111%;2019年,運營運動現金流凈額增至640億,為525億凈利潤的122%;運營運動現金流穩固並且強盛,為現金派發股息供應了堅實的基本。03 將來報答投資者的方法惟有分紅2001年8月,貴州茅台新股刊行價為31.39元、市盈率23.9倍,刊行后總股本為2.5億股。假設IPO斥資3139元認購的1手茅台股票,此后不賣一股、不花一分錢,持有到2006年完成股權分置改造,將變為377股,此外還拿到700多元現金分紅(從前每股分紅僅幾毛錢)。2008年每10股派發11.56元,每股現金股息初次衝破1元。2010年、2011年、2012年每股現金股息分離為2.3元、4元、6.4元。2014年“10股送1、派43.7元”后,茅台不再轉增股本,“專注”現金推筒子照片分紅。2015年派現78億、占凈利潤的47.1%;2016年派現85億、占凈利潤的51%;2018年派現金額為凈利潤的51.9%,至今已堅持了4年。2021年派現272億、占凈利潤的51.9%。假如2001年8月茅台IPO時買入一手持有到明天,年化收益率逾30%。2022年拿到分紅后,昔時投入3139元的收益將跨越90萬,差未幾賺了300倍!往昔再光輝也已成為曩昔,投資只關懷將來的報答。起首,利潤增速難以支撐股價下跌。2017年茅台凈利潤為271億、同比增進62%,2018年增速跌至30%,2019年跌至17%,2020年13%、2021年12%……茅台紅利本領很強,但弗成能不停“愈來愈強”。獨一的期望是上調出廠價。消耗品跌價來由平常是:原資料本錢、薪酬本錢下跌過快……直銷毛利潤率跨越96%,膽敢以“本錢高”降價,必遭口誅筆伐。假如銷量增速下滑,哪怕只是一兩個季度,茅台治理層將面對極年夜壓力。再說茅台董事長是“一紙調令”任免的,現任董事長2021年9月24日就任,能干多久誰都說不清。因上調出廠價增長的利潤,顯著是“後人栽樹后人納涼”,要感激季克良、李保芳及諸位後任,不會有人以為是現任引導無方”。風險與收益不成比例,線上麻將 推薦誰當董事長都不敢邁出這一步。假如不降價,茅台凈利潤增進率堅持在12%就已不足為奇了。萬事快意的話,2026年凈利潤將跨越900億。即使茅台能在不降價的條件下堅持每均12%的凈利潤增幅,也難以經由過程股價下跌給投資人帶來比擬幻想的收益。持股機構和小我,盼望茅台每年能漲20%不算貪欲,那麼2026年茅台股價將達3700元/股、市值4.7萬億、市盈率跨越50倍。12%的凈利潤增速能撐起50倍市盈率,A股容忍一只白酒股市值跨越4.5萬億嗎?假如不克不及,投資者每年從股價下跌取得20%收益就不靠譜。利潤豐富、肯定性強但增速偏低,這類公司報答投資者的最好方法是分紅。例如長江電力:2015年現金分紅78.5億,占財年凈利潤率的68.2%;2016年“年夜并購”完成后,營收、凈利潤同步進步,現金分紅初次衝破150億、占凈利潤的75.5%;隨后數年,現金分紅不停堅持在150億以上,2020年達159億、占財年凈利潤率的60.5%。長江電力經由過程一系列并購擴展營收範圍,盡管經由過程股權融資處理部門對價,但債權累贅仍舊繁重。2020歲終總擔任達1569億,估計斥資千億收買白鶴灘、烏東德兩年夜電站后,欠債還會年夜幅上升。每年付出的利錢本錢能夠到達百億級。在如許晦氣的環境下,長江電力仍沒拿出凈利潤的60%~70%停止現金分紅。茅台的分紅前提與長江電力有天地之別。茅台擴產岑嶺期已過。《2021年財報》表露的在建產能項目僅有“3萬噸醬噴鼻系列酒技改工程”一項,呈報期內投入資金20.5億。由于每年只拿一半凈利潤分紅,資源投入只要戔戔幾十億,未分派利潤便以每年上百億的速率聚積。 截至2021歲終,賬面現金達1786億。分紅217億之后,剩余未分派利潤仍達1335億。2021年分紅計劃看似大方,但股價快要1800元、一年才分得21塊多,股息率僅1%出頭。茅台完整有前提將凈利潤的75%用于現金分紅。茅台股價、估值、總市值均居高臨下,寄盼望股票2000、3000、4000如許漲上往不實在際,不如讓治理層多分些現金。